近期臺灣興櫃市場再度投下震撼彈，國鼎生技（4132）因輔導券商辭任，將自2026年4月10日起停止交易，這不僅讓持有該公司股票的投資人措手不及，也再次敲響了興櫃市場的警鐘。回顧去年，另一檔生技股納諾-KY（6495）也曾因類似原因下市，其董事長承諾以低價收購股權卻遲遲未兌現，使得廣大投資人蒙受巨大損失，這兩起事件不禁讓人深思：當輔導券商抽手，興櫃公司的投資風險究竟該如何評估？

現象觀察：興櫃市場的「輔導券商辭任」警訊

首先，我們觀察到國鼎生技在2026年3月24日公告，其主辦輔導券商國泰證券與協辦輔導券商凱基證券已分別辭任。根據櫃買中心證櫃審字第11501005453號函示，依興櫃股票審查準則第40條第1項第3款規定，國鼎生技的普通股股票將於2026年4月10日起終止在證券商營業處所買賣。這項消息一出，國鼎股價上週即已重挫逾六成，從每股11.05元跌至4.3元，市場信心可見一斑。

無獨有偶，去年也曾發生過類似的案例。納諾-KY（6495）在2025年1月22日，同樣因兩家輔導券商元大證券與台新綜合證券請辭，最終在找不到新券商輔導的情況下，被櫃買中心停牌下市。納諾-KY董事長呂鴻圖曾於2025年5月12日公告，將以每股新台幣0.5元的價格收購投資人持股，然而根據市場傳聞，至今一股都未買回，甚至一度傳出公司電話不通、董事長失聯的消息，令投資人欲哭無淚。

原因剖析：券商辭任背後的考量與公司治理挑戰

進一步深究，輔導券商的辭任絕非空穴來風，其背後往往隱含著對公司營運狀況、財務透明度或公司治理的疑慮。對國鼎生技而言，輔導券商的請辭已直接衝擊其原定的私募現金增資計畫。原本規劃引進私募300萬股，預計募資逾3千9百萬元，卻因券商辭任而被迫取消，轉而啟動新的現金增資案，並將增資股上限提高至600萬股，這無疑增加了公司營運的不確定性。

從股東結構的變遷也能看出一些端倪。國鼎生技在2015年時，最大股東仍是遠雄人壽及其關係企業信宇投資，合計持股近17%；然而到了2024年，遠雄人壽已不見持股，單一最大股東轉變為悟覺妙天，持股逾4千9百張，截至2025年4月資料，悟覺妙天持股更增至5千多張，葉國一、鄭深池等也名列前十大股東。這種股東結構的劇烈變化，是否反映了公司內部治理或策略方向的調整，值得深思。納諾-KY也曾是財經媒體追捧的「黑科技抗疫」概念股，大股東從台灣日亞化學等知名企業，轉變為2024年4月資料中出現的威剛科技持股，這類變動往往是公司體質轉變的訊號。

「輔導券商的職責，不僅是協助公司掛牌，更肩負著對公司體質與營運合規性的把關。當券商選擇辭任，這通常代表他們評估公司已不符合持續輔導的標準，或是風險過高。」一位不具名的證券業人士指出。

影響評估：投資人權益的保障困境

對於廣大投資人而言，興櫃公司一旦停牌且未能找到新的輔導券商復牌，股票形同壁紙，流動性瞬間歸零，損失幾乎難以挽回。納諾-KY的案例便是血淋淋的教訓，董事長承諾以極低價格（每股0.5元）回購股票，卻一再延期，甚至連公司電話都無法接通，使得投資人保護中心雖啟動集體求償登記，但實際成效仍是未知數。這凸顯了興櫃市場在資訊透明度與投資人保護機制上的脆弱性。

興櫃市場作為進入資本市場的「預備班」，其資訊揭露與公司治理要求相對較低，風險自然也更高。當公司面臨經營困境或輔導券商辭任，中小投資人往往是資訊不對稱下的最大受害者，難以有效維護自身權益。

趨勢預測：興櫃市場的未來挑戰與監理方向

展望未來，國鼎生技與納諾-KY的案例無疑將促使主管機關對興櫃市場的監理更加嚴謹。首先，輔導券商在選擇輔導對象時，勢必會更加謹慎，提高對公司基本面與治理結構的審查標準，以降低自身的風險。其次，櫃買中心未來也可能加強對興櫃公司資訊揭露的即時性與真實性要求，特別是當公司面臨輔導券商辭任或重大營運變故時。

對投資人而言，這類事件提醒我們，投資興櫃股票必須抱持高度警惕。除了關注公司營收與獲利，更應深入了解其股東結構、公司治理狀況，以及輔導券商的信譽與穩定性。切勿輕信未經證實的利多消息，或僅憑單一媒體報導就盲目進場。市場永遠存在風險，唯有審慎評估，才能降低踩雷的機率。

總體而言，國鼎生技的停牌事件，連同納諾-KY的前車之鑑，共同揭示了興櫃市場在快速發展背後潛藏的風險。這不僅是對個別公司的考驗，更是對整個市場監理機制與投資人保護體系的一次嚴峻挑戰。未來如何建立更健全的退場機制與風險控管措施，以維護市場秩序與投資人信心，將是主管機關亟需面對的重要課題。

常見問題

興櫃公司因輔導券商辭任而停牌，對投資人有何影響？

當興櫃公司因輔導券商辭任而停牌，若未能於期限內找到新的輔導券商，其股票將面臨下市風險。一旦下市，股票將失去流動性，形同壁紙，投資人難以買賣，可能導致投入的資金血本無歸。

國鼎生技與納諾-KY的停牌事件有何相似之處？

兩家公司皆因輔導券商請辭而面臨停牌，最終導致股票中止買賣。納諾-KY董事長曾承諾以每股0.5元收購股權，但後續並未兌現，使投資人求償無門，這也讓市場擔心國鼎生技的投資人可能面臨類似困境。

投資興櫃股票時，應特別注意哪些風險？

投資興櫃股票時，應特別注意公司的財務狀況、營運透明度、公司治理結構，以及輔導券商的穩定性。由於興櫃市場的資訊揭露與監管要求相對較低，投資風險較高，投資人應避免盲目追高，並做好資金風險管理。