巴基斯坦財政部長奧朗澤布（Muhammad Aurangzeb）最近向《金融時報》透露了一件大事：他們上個月向美國政府提出了100億美元的貨幣互換協議申請。這不是一筆普通的借錢請求，而是伊斯蘭馬巴德當局在對外經濟戰略上，一次堪稱一百八十度轉彎的信號——過去幾年幾乎把籌碼全押在中國身上的巴基斯坦，現在正努力想辦法把腳伸回華盛頓的門口。

說白了，巴基斯坦目前正處於一個非常尷尬的處境。根據世界銀行的資料，截至2024年，他們1297億美元的未償還外債中，中國就佔了23%，是最大的單一債權國。問題不在於欠錢，而在於欠了這麼多錢之後，經濟體質還是沒有真的站穩。奧朗澤布自己都說了，2025到2026財政年度的GDP成長率預估只有3.7%左右，這個數字別說起飛了，連應付快速膨脹的人口需求都顯得捉襟見肘。

從援助到貿易，巴基斯坦想換一條路走

奧朗澤布這位老兄，可不是一般的政治人物。他之前在花旗銀行和摩根大通當過高階主管，講話非常直白。他說，巴基斯坦的經濟模式必須從「援助轉向貿易與投資」。這句話翻譯成白話文就是：他們受夠了每年伸手要錢、然後被各種條件綁死的日子，想要靠賣東西賺錢來活命。

但問題來了，巴基斯坦的出口競爭力一直拉不起來。截至今年6月，他們的年度貿易赤字已經擴大到395億美元，創下四年來的新高。進口遠大於出口，這代表他們賺的錢永遠不夠付帳單，只好繼續借新還舊。這就是典型的國際收支危機，也是巴基斯坦長期以來最大的噩夢。

美國的「建設性回應」代表什麼？

奧朗澤布說，華府對這次的互換協議給了「建設性的回應」，預計未來幾個月內會有具體答覆。他特別點名美國進出口銀行（ExIm Bank）和美國國際開發金融公司（DFC），認為這兩家機構會在當中扮演「非常重要的角色」。

有趣的是，巴基斯坦這次不只是要錢，還帶了一整包合作計畫來談。他們提議美國進出口銀行可以為巴基斯坦國際航空（PIA）採購波音客機提供融資，順便幫忙升級煉油廠；DFC則可以直接入股巴基斯坦的企業集團。這招其實滿高明的，因為它把單純的借貸關係，包裝成一個「美國企業也有賺頭」的投資機會。

軍方的人脈連結，是巴基斯坦最大的談判籌碼

這件事情如果只看經濟層面，其實會漏掉一大塊關鍵拼圖。巴基斯坦陸軍參謀長穆尼爾（Asim Munir）和美國總統川普建立了相當密切的個人關係，甚至協助促成了與伊朗的和平談判。華府這邊的評估認為，這層連結有機會把伊斯蘭馬巴德從北京的勢力範圍裡慢慢拉出來。

說真的，巴基斯坦長期以來就在美中之間走鋼索，但這次他們主動向美國靠攏的動作，時機點非常耐人尋味。奧朗澤布雖然嘴上說「在美中之間做選擇不是非此即彼的問題」，但身體倒是挺誠實的——他已經證實，巴基斯坦目前並沒有向中國尋求額外的融資。

編輯觀點：巴基斯坦這次的動作，與其說是「背叛中國」，不如說是一種務實的避險策略。從數據來看，中國雖然是最大債權國，但巴國經濟長期仰賴中國貸款的模式已經走到瓶頸——錢借了，基礎建設蓋了，但出口競爭力沒有跟著起來。換個角度想，如果我是巴基斯坦的決策者，我也會想辦法引進美國資金來平衡風險。不過，這盤棋最大的變數還是在川普身上——華府的「建設性回應」會不會只是客套話？美國的資金真的能比中國的貸款更不綁條件嗎？這才是接下來最值得觀察的關鍵。

重返國際資本市場的算盤怎麼打？

除了向美國討錢，巴基斯坦也同步在進行重返國際資本市場的布局。他們上個月已經指派了三個銀行團，分別負責發行歐洲債券（Eurobonds）、伊斯蘭債券（sukuk），以及以盧比計價、美元交割的債券。奧朗澤布預估，本財政年度發行歐洲債券的規模大概在10億到20億美元之間。

另外，他們也計畫發行7.5億美元的人民幣「熊貓債券」。這個動作很有意思——一邊向美國靠攏，一邊又沒有完全切斷跟中國金融市場的連結。說穿了，巴基斯坦現在就是一個「多方押注」的狀態，哪邊能借到便宜錢、條件比較寬鬆，他們就往哪邊倒。

在信用評等方面，標普（S&P）上個月已經把巴基斯坦調升到B級，奧朗澤布的目標是在未來一年內推到B+，甚至BB級。信評調升意味著借錢成本會降低，對一個急需資金的國家來說，這比什麼政治表態都來得實際。

還清中國的債，不是說斷就能斷

話說回來，巴基斯坦想擺脫對中國的依賴，說起來容易，做起來卻是另一回事。23%的外債佔比不是小數字，而且中國在巴基斯坦的基礎建設投資，像是中巴經濟走廊（CPEC）的相關項目，都已經綁定了長期的營運和還款機制。短期內要找到替代資金來「換手」，幾乎是不可能的任務。

奧朗澤布自己也清楚這一點，所以他始終保持一個模糊的立場：不是要選邊站，而是要開拓更多選項。但現實是，國際政治從來就不是單純的經濟算計。巴基斯坦向美國靠攏的每一步，北京都在看，而且肯定不會毫無反應。

巴基斯坦今年6月的貿易赤字已經創下四年新高，財政壓力的鍋蓋隨時可能被掀開。奧朗澤布能不能靠著華爾街的經驗和軍方的人脈，把巴基斯坦從中國的貸款迴圈中拉出來，接下來的幾個月會是非常關鍵的觀察期。

你覺得巴基斯坦這步棋走得對嗎？還是說，在美中兩大強權之間，像巴基斯坦這樣的國家其實從來就沒有真正的選擇？

本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。

常見問題 FAQ

巴基斯坦向美國申請的貨幣互換協議金額是多少？

巴基斯坦向美國申請的貨幣互換協議規模為100億美元，目的是向私人投資者傳遞信心訊號，並為重返國際資本市場鋪路。

巴基斯坦目前最大的外債債權國是誰？

根據世界銀行截至2024年的資料，中國是巴基斯坦最大的單一債權國，在1297億美元未償還外債中佔比約23%。

巴基斯坦2025至2026財政年度的GDP成長預估是多少？

巴基斯坦政府估計2025至2026財政年度的GDP成長率約為3.7%，這個數字被認為不足以應付該國快速成長的人口需求。

巴基斯坦計畫發行哪些類型的債券重返資本市場？

巴基斯坦計畫發行歐洲債券（Eurobonds）、伊斯蘭債券（sukuk）、以盧比計價美元交割的債券，以及7.5億美元的人民幣「熊貓債券」。

巴基斯坦的貿易赤字目前達到多少？

截至2026年6月，巴基斯坦的年度貿易赤字已擴大至395億美元，創下四年來的新高紀錄。

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