資深媒體人陳鳳馨近期在網路節目《風向龍鳳配》中深度剖析，儘管中東戰事延燒逾月，國際金價卻反常暴跌，背後主要原因包括全球升息壓力、投機性賣盤湧現、中東富豪資產加速遷移，以及各國央行拋售黃金以穩定本國貨幣，這些因素共同形塑了黃金市場的劇烈波動，讓傳統避險資產的表現出乎意料。

升息循環與黃金的「無息」劣勢

陳鳳馨指出，由中東戰事引發的天然氣、化學肥料出口受阻，進而導致的糧食短缺，正推升全球通膨壓力。這種由成本驅動的通膨，勢必促使各國央行採取緊縮貨幣政策，並進入升息循環。對於黃金這類不會孳生利息的資產而言，升息環境顯然不利，因為相較於將資金存放銀行可獲得約1%的利息收入，或購買國債享有1%至4%的收益，持有黃金的機會成本隨之增加。

她進一步解釋，只要升息且債券利率上升，便會對金價造成下行壓力。目前，美國、英國與歐洲正因通膨預期重新檢討貨幣政策，可能步入升息循環；而日本、澳洲則已明確進入升息階段。這使得黃金作為「無息資產」的吸引力相對減弱。

投機性賣盤與ETF資金流向

觀察黃金市場，陳鳳馨提及2025年黃金曾經歷「暴力式」上漲，累積了驚人的漲幅，尤其最後一波從4000美元衝上5600美元的走勢，主要推手是ETF買盤，其中大多由散戶持有。這些投資人看好金價未來走勢，甚至在中東戰爭初期，許多散戶也透過期貨方式押注金價上漲。

然而，隨著「多頭無望」的預期浮現，散戶傾向先行賣出止損。數據顯示，自中東戰爭爆發至今，ETF的黃金籌碼量已減少80噸。「這代表了最終購買基金的這些人其實大量的在賣，所以ETF就被迫要賣黃金。」陳鳳馨強調，這股投機性賣盤是近期金價下跌的關鍵因素之一。

中東富豪資產大挪移：杜拜黃金折價警訊

第三個影響金價的因素，是中東地區富豪們急於將資產變現並進行遷移。陳鳳馨觀察到，許多富豪習慣在杜拜設立家族辦公室進行理財。然而，戰爭爆發後，他們急於將資產轉移至相對安全的區域，例如香港與新加坡近期便新增了數千個家族辦公室。

在資產遷移過程中，現貨黃金因其極佳的變現速度，成為富豪們的首選。這種大規模拋售導致杜拜黃金現貨價與倫敦現貨價之間出現折價情況，清楚顯示出市場上存在黃金遭到大量拋售的壓力。

各國央行穩定貨幣策略：黃金變現救匯市

最後一個原因，則是各國央行為穩定本國貨幣所採取的行動。陳鳳馨解釋，部分國家會選擇拋售美元以買進本國貨幣，但這需要國家持有大量美元儲備。對於那些美元儲備不足的國家，賣出黃金變現成為一個替代方案，以便在未來通膨加劇、貨幣貶值危機時，能迅速干預匯市、穩定經濟。

陳鳳馨以土耳其央行為例，該國央行在過去兩週內便賣出了高達60公噸的黃金，此舉正是為了應對本國貨幣面臨的貶值壓力，展現了國家層面在特殊時期對黃金資產的運用策略。

展望與影響

綜觀上述四大因素，國際金價在中東戰火下的反常表現，並非單一事件所致，而是多重經濟與地緣政治力量交織的結果。從升息環境對無息資產的壓抑，到市場投機情緒的退潮，再到富豪與央行基於避險及穩定貨幣的策略性拋售，都顯示出黃金作為傳統避險工具，其市場行為已變得更為複雜。投資人未來在評估黃金走勢時，必須更全面地考量全球貨幣政策、資金流向與地緣政治風險，而非僅憑單一事件進行判斷。