輝達（NVIDIA）26日公布第二季財報，營收962億美元、年增106%，每股盈餘2.22美元，雙雙超越華爾街預期。但這份亮眼成績單背後，藏著一個尷尬的數字：專為中國市場打造的H200晶片，銷售額竟占不到資料中心營收的1%。更致命的是，輝達為H200過剩庫存提列了4億美元（約新台幣127億元）費用。這是自2025年初輝達出貨約6000萬美元H20晶片以來，首度向中國出售AI晶片，但成績顯然不如預期。

H200為何在中國踢到鐵板？

H200是輝達針對中國市場「降規」推出的AI晶片，目的是在美國出口管制下，仍能向中國客戶供貨。但這款晶片從一開始就陷入兩難：性能被砍得太低，中國客戶看不上；規格又沒低到讓華府完全放心。輝達在財報中坦言，由於北京政府反對，該公司無法完全出售1月間美國政府許可的H200出貨量。換句話說，這款晶片同時被美中兩邊夾擊──美國不准賣太好的版本，中國不買太爛的版本。

根據彭博報導，輝達並未具體說明對中國賣出多少H200晶片與營收額，僅透露占資料中心營收不到1%。以第二季資料中心營收890億美元推算，H200在中國的銷售額可能不到8.9億美元。對比輝達第二季整體中國銷售額78.8億美元（幾乎是去年同期的2倍），H200的貢獻微乎其微，撐起中國業績的反而是其他非AI產品，包括電腦遊戲相關硬體。

編輯觀點：從產業面來看，輝達H200在中國的銷售慘淡，其實早有跡可循。中國的AI買家不是笨蛋，他們要的是能跟華為昇騰910B一拚的算力，不是一塊被閹割到只剩名字的「輝達晶片」。美國商務部去年十月更新出口管制後，輝達為中國「量身打造」的A800、H800被禁，這次H200的處境更尷尬──性能降得不夠多，美方不放行；降得太多，中方不買單。說穿了，輝達現在是兩面不是人。對台灣的半導體供應鏈來說，這不是壞消息，因為華為等中國本土業者短期內仍無法完全取代輝達的高階產品，但長期來看，美中科技脫鉤只會加速中國自主化進程，台廠必須提前因應這個「去輝達化」的趨勢。

美國禁令真的擋住了中國AI發展？

從數字上看，輝達第二季整體營收962億美元，資料中心部門營收890億美元，年增率都超過100%，主要動能來自亞馬遜、Google等超大規模資料中心營運商的AI基礎設施建置需求。美國市場和雲端服務巨頭才是輝達真正的金主，中國市場的貢獻正在萎縮。但這不代表中國AI產業停滯了，而是走向一條截然不同的路：

• 自研晶片加速：華為昇騰系列、寒武紀、壁仞科技等中國本土業者正在填補輝達留下的空白，即使性能和生態系仍有落差，但中國政府推動「國產替代」的決心極為堅定。
• 庫存消耗模式：中國客戶改採「買得到就囤、買不到就等」的策略，對輝達降規晶片的興趣大幅降低。
• 繞道取得管道：透過第三地轉運、灰色市場等途徑，高階輝達晶片仍可能流入中國，只是價格更高、風險更大、數量不穩定。

華府決策者的憂慮很直接：先進AI晶片可能協助北京提升軍力。但從輝達H200的銷售數字來看，美國的出口管制確實發揮了效果──至少讓輝達在中國賣不太動高階晶片。不過，這把雙面刃同時也讓美國半導體業者失去了一個巨大的市場，4億美元的庫存損失就是最現實的代價。

第三季財測掛零，輝達放棄中國市場了？

更令人玩味的是，輝達第三季財測直接將來自中國的資料中心與AI晶片營收掛零。這不是一個樂觀的信號，而是務實的風險控管。輝達顯然認為，在現有的出口管制架構下，短期內中國市場的不確定性太高，與其給出一個可能達不到的預測，不如直接歸零，讓市場降低期待。

輝達執行長黃仁勳過去多次強調，中國市場「不可替代」，但現實是，美國政府的管制措施「實際上阻絕輝達進入中國的AI晶片市場」──這是輝達財報自己的表述，不是媒體的誇大。第二季中國銷售額78.8億美元看起來風光，但支撐這個數字的，很大一部分是遊戲顯卡等非AI產品，而遊戲市場的波動性遠高於資料中心業務，難以成為穩定的成長引擎。

展望與影響：美中科技戰進入新階段

輝達H200在中國的銷售慘淡，標誌著美中AI晶片戰進入一個新階段。過去，美國半導體業者還可以用「降規版」晶片在中國做生意，現在這個灰色地帶已經被壓縮到幾乎不存在。華府對先進AI硬體的出口管制只會更緊、不會放鬆，而北京對國產晶片的扶持也只會更用力、不會退縮。

對投資人來說，輝達的長期成長故事依然完整──全球AI基礎建設的資本支出才剛開始，亞馬遜、Google、微軟、Meta的軍備競賽還在升溫。但中國市場的貢獻將持續縮水，這已是不可逆的趨勢。輝達股價短期內或許不受影響，因為美國和歐洲市場的強勁需求足以抵銷中國的損失，但長期來看，一個失去中國市場的半導體巨頭，其成長天花板是否會被壓低？這是投資人必須認真思考的問題。

台灣在半導體供應鏈中扮演關鍵角色，無論美中科技戰如何演變，台積電的先進製程、日月光等封測廠的產能，都與輝達的命運緊密相連。當輝達在中國賣不動，台灣供應鏈是否也該重新評估中國市場的風險？這是所有從業者現在就該問自己的問題。

本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。

常見問題 FAQ

輝達H200在中國賣得有多差？

非常差。根據輝達第二季財報，H200在中國的銷售額占資料中心營收不到1%，以資料中心營收890億美元推算，銷售額可能低於8.9億美元，輝達還為此認列4億美元（約新台幣127億元）庫存損失。

美國晶片禁令對輝達的影響有多大？

影響集中在中國市場。輝達第三季財測已將來自中國的資料中心與AI晶片營收掛零，顯示出口管制實際上已阻絕輝達進入中國AI晶片市場。不過美國市場和雲端服務巨頭的需求強勁，足以彌補中國市場的損失。

中國AI產業會因為晶片禁令而停滯嗎？

不會停滯，但會轉向。中國正加速推動華為昇騰等國產AI晶片的自研與替代，短期內性能與生態系仍落後輝達，但長期而言，美中科技脫鉤將迫使中國建立自主的半導體供應鏈。

H200庫存損失4億美元對輝達營收影響大嗎？

影響有限。輝達第二季營收962億美元，4億美元的庫存損失占整體營收不到0.5%，對獲利能力的衝擊輕微，但這反映的是中國市場策略面臨的結構性困境。

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