中國跨境電商巨頭Shein即將於下週在香港交易所正式掛牌上市。這條上市之路走了將近五年，從紐約到倫敦，最後落腳香港，中間還經歷了一場從「全球化企業」到「中國企業」的身份認同大轉彎。根據《路透》引述消息人士的說法，Shein這幾年悄悄調整了策略方向，從過去極力淡化中國背景，轉而高調擁抱中國市場，甚至承諾在廣東投資15億美元。
這不是Shein第一次嘗試IPO。2021年底，這家公司將總部遷往新加坡，對外宣稱自己是全球化時尚電商，還陸續在巴西、土耳其布局生產基地，甚至考慮過在歐洲或英國蓋工廠。當時的算盤很明顯：用跨國供應鏈和全球總部洗掉「中國電商」的標籤，企圖在紐約或倫敦順利上市。但這套劇本沒有走完，兩次海外上市嘗試都卡關，中國官方始終沒有放行。
話說回來，為什麼Shein非得拿到中國官方的批准才行？答案很簡單：它的供應鏈核心還是在中國廣東，超過七成的商品來自珠三角的服裝產業聚落。史丹佛大學法學教授Curtis Milhaupt說得很直白，Shein試過「新加坡漂白」的策略，但最終失敗了，因為它跟中國供應鏈的連結實在太深，深到沒辦法切割。
北京態度轉變的關鍵轉折
2025年上半年，Shein轉向香港IPO後，創辦人許仰天的動作明顯變多。這位過去極少公開露面的低調企業家，今年2月罕見對外喊話，宣布在廣東投資15億美元，同時在南京成立研發中心。消息人士透露，許仰天親自投入與監管部門和資本市場的溝通，目的只有一個：讓中國官方相信Shein骨子裡還是一家中國企業。
Shein在與官方溝通時，也拋出了一個很巧妙的論述：這家公司不在中國境內銷售超低價商品，沒有參與中國電商平台之間的「內捲式」價格戰，反而是用海外業務賺取美元，對中國經濟有實質貢獻。換句話說，Shein把自己包裝成「賺外匯的中國企業」，而不是「跟國內同行搶生意的競爭者」。
廣東省官員也在背後推了一把。據報導，地方官員曾向中央政府宣傳Shein是重要雇主，這家公司養活了珠三角一大票成衣廠和物流業者，背後牽涉數十萬就業人口。在當前經濟成長放緩的背景下，這樣的「就業貢獻」說服力不小。
歐美監管壓力反而幫了Shein一把
有趣的是，Shein在歐美面臨的一連串爭議——涉及強迫勞動、不公平競爭、販售非法商品等指控——反而在中國國內產生了意想不到的效果。這些來自西方的壓力，某種程度上軟化了中國監管部門對Shein的態度。
怎麼說呢？當歐美對Shein步步進逼，北京看在眼裡，反而把Shein視為「被西方打壓的中國代表企業」。在外部環境日益充滿敵意的情況下，扶持Shein變成一種國家級戰略選擇，而不是單純的商業審批。這種「敵人打壓的，我們就要扶持」的邏輯，在中國監管思維中並不罕見。
【編輯觀點】Shein的上市故事，其實反映了當前全球資本市場的一個殘酷現實：企業身份認同不再只是商業選擇，而是地緣政治的延伸。過去十年，新創公司追求的是「全球化品牌」光環，但現在，一家公司想在哪裡上市，愈來愈取決於它被認定為「哪一國的企業」。香港城市大學法學教授林郁馨點出了一個關鍵趨勢：企業身份和地緣政治立場，正日益成為決定上市地點的重要因素。對Shein來說，重返中國懷抱不是意識形態的選擇，而是生存策略的不得不為。但這個選擇也意味著，Shein未來在歐美市場的擴張，恐怕會背負更沈重的政治標籤。
香港上市是最合理的結局
對觀察人士來說，Shein最終落腳香港，其實是最不令人意外的結果。香港既是中國的一部分，又保有相對獨立的資本市場運作機制，對Shein來說是兩邊都不得罪的折衷方案。
回顧整個過程，Shein從「新加坡漂白」到「擁抱中國背景」，花了將近四年時間繞了一大圈，最後還是回到原點。這中間的轉折，說穿了就是一句話：你可以把總部搬走，可以把供應鏈分散到世界各地，但只要你的生產命脈還綁在一個地方，你的身份就很難真正改變。
對其他同樣面臨地緣政治壓力的中國跨國企業來說，Shein的經驗提供了一個重要的參考座標——「全球化」的口號喊得再響，最終還是得看監管機構買不買單。
你覺得Shein未來在歐美市場會因為這次「擁抱中國」的舉動而面臨更大的阻力嗎？還是說，上市本身就是最好的護身符？這個問題，恐怕連許仰天自己也沒有標準答案。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
Shein為什麼不直接在美國或英國上市？
Shein未能取得中國官方對海外上市的批准，加上歐美監管機構對其供應鏈涉及強迫勞動等議題持續施壓，導致紐約和倫敦上市計畫雙雙受阻。
Shein的總部現在在哪裡？
Shein於2021年底將總部遷往新加坡，對外以全球化企業自居，但其核心供應鏈和研發中心仍集中在中國廣東和南京。
Shein在香港上市對投資人有什麼影響？
香港上市讓中國境內投資人更容易參與，但Shein同時面臨歐美市場的監管風險和中國國內的合規要求，投資人需密切關注地緣政治變化對其業務的影響。
Shein的「新加坡漂白」策略為什麼失敗？
史丹佛大學法學教授Curtis Milhaupt指出，Shein與中國供應鏈的連結太過緊密，無法真正切割，導致淡化中國背景的策略難以說服監管機構和市場。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
