富邦金控昨（24）日召開第二季法說會，總經理韓蔚廷一開口就抛出對台灣今年經濟成長率「飛越10%」的樂觀預期。這數字若成真，將改寫台灣近年的經濟成長紀錄。不過比起總體經濟，市場更關心的是——台股接下來的命運會如何？
韓蔚廷的看法很直接：近來市場對消息面確實更敏感了，波動也可能被放大。但話說回來，AI 的基本面並沒有改變，依然提供有力的下檔支撐，他預期第四季「高檔震盪機率大」。這句「高檔震盪」，聽在投資人耳裡，或許是又愛又怕。愛的是「高檔」，怕的是「震盪」。
首席經濟學家點名三大變數：中東、AI 資本支出與美國利率
富邦金首席經濟學家羅瑋則從更宏觀的角度補充，他認為只要沒有重大地緣政治事件爆發，第四季全球及台灣經濟不至於出現劇烈轉折。但他也點名了三大須留意的變數：中東情勢的升溫風險、AI 相關的資本支出是否會開始收縮，以及美國貨幣政策路徑會不會出現意外轉向。
至於國內民眾最有感的物價議題，台灣近月消費者物價指數（CPI）年增率已經突破 2% 的警戒線。但羅瑋評估，全年 CPI 仍可維持在約 2% 的溫和水準。以現階段的經濟基本面來看，並沒有迫使央行進一步大幅調整利率的壓力。這番話，或許能讓背負房貸的購屋族暫時鬆一口氣。
上半年獲利稱冠金控，國內股票報酬率高到嚇人
富邦金這份法說會財報數字確實亮眼。上半年稅後純益 973.9 億元、每股稅後純益（EPS）6.67 元，雙雙居於金控業之冠。如果加計 FVOCI 權益工具的稅後處分利益 910.7 億元，調整後獲利高達 1,884.6 億元，調整後 EPS 達 13.17 元，創下歷史同期新高。而前七月的調整後 EPS 更進一步攀升至 13.73 元。
獲利創新高，市場自然緊盯著明年現金股利。法人圈甚至已經開始討論，明年配息是否有每股 5.5 元的「基本盤」？對此韓蔚廷給了個軟釘子，他表示股利政策沒有改變，依然維持調整後獲利 40% 至 50% 的配發原則。但最終數字，還是得看各子公司資本需求、盈餘上繳狀況、市場環境及未來資本規劃才能拍板。換句話說，5.5 元不是承諾，但也不是不可能。
富邦人壽上半年股海大豐收，報酬率 65% 怎麼來的？
這波獲利的大功臣，毫無疑問是富邦人壽。上半年稅後純益 556.3 億元，加計 FVOCI 權益工具處分利益後，調整後獲利達 1,432.9 億元，同樣改寫同期新高。更驚人的是，加計 FVOCI 權益工具處分利益後，總投資報酬率高達 9.18%；其中國內股票報酬率更衝上 65.25%。
這個數字怎麼來的？從部位變化就能看出端倪。國內股票部位從年初的 4,399 億元，到六月底已增至 6,625 億元，占投資資產比重也從 8.5% 拉高到 12.1%。富邦人壽在法說會上坦言，全球科技巨頭持續擴大 AI 投資，目前終端需求尚未看到降溫跡象，因此股票投資策略仍將鎖定產業龍頭、績優股及具成長潛力的個股。對他們來說，市場震盪反而提供了低檔布局的絕佳機會。
不過，富邦人壽也強調，經營壽險的核心任務還是要把合約服務邊際（CSM）持續做大，內部目標為 CSM 餘額逐年成長逾 10%。截至六月底，CSM 餘額 4,289 億元，較年初增加 257 億元、成長 6.4%，新契約 CSM 年增率則達 11.4%。這意味著，即使短期股市波動劇烈，長期穩定的收益來源仍是壽險業的根基所在。
【編輯觀點】 富邦金法說會其實透露了一個關鍵訊號：國內最大的機構投資人之一，依然在加碼台股，而且部位越跌越買。從國內股票部位佔比從 8.5% 拉高到 12.1% 來看，這不是嘴巴說說而已。但一般投資人得先問自己一個問題：機構法人有源源不絕的保費收入可以攤平，你有嗎？羅瑋點出的三大變數——中東、AI 資本支出、美國利率——隨便一個爆掉，震盪幅度都可能超出預期。與其賭第四季高檔震盪後會往上噴，不如先想好「如果震盪方向是往下，你的持股撐得住嗎？」
AI 題材真的無懈可擊？一個數據透露的矛盾訊號
整場法說會聽下來，富邦金對 AI 的信仰幾乎是毫無懸念。全球科技巨頭擴大 AI 投資、終端需求沒有降溫，這兩大前提支撐了他們的加碼策略。但有趣的是，羅瑋點名的三大變數中，偏偏就有一個是「AI 資本支出」。
這其實是個微妙的矛盾：如果 AI 資本支出真的那麼穩，為什麼會是需要留意的變數？說穿了，市場對 AI 的期待已經拉滿，股價也已經反映了大部分利多。接下來要觀察的，不是需求存不存在，而是「成長速度」能不能繼續超乎預期。一旦資本支出開始趨於保守，那些被寄予厚望的供應鏈個股，修正空間恐怕不會太小。
法說會後的三大觀察指標
綜合法說會釋出的資訊，接下來投資人該盯緊三個方向：第一，中東地緣政治是否進一步升級，這會直接影響全球風險資產的定價；第二，美國聯準會接下來的降息路徑與節奏，將決定資金行情的延續性；第三，也是最核心的——AI 相關企業的資本支出展望，是否會在接下來的財報季出現下修。這三項指標，將決定第四季台股是「高檔震盪整理後續攻」，還是「高檔震盪後豬羊變色」。
富邦金給出了一個樂觀的基調，也給了明確的數字支撐。但投資市場從來不是「基本面好就不會跌」這麼簡單。情緒、資金、籌碼，往往在關鍵時刻比基本面更有影響力。第四季的台股，或許正如韓蔚廷所說，高檔震盪是大概率事件。但震盪過後往哪個方向表態，考驗的就不只是 AI 的信仰，而是你對風險的掌控能力了。
你對第四季台股的看法是什麼？是準備趁震盪逢低布局，還是先減碼觀望？無論如何，先檢查一下自己手中的持股，是不是真的具備「震盪後能再創新高」的底氣。投資決策永遠要為最壞情況做準備，這才是法人持續獲利的真正祕密。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
富邦金預估第四季台股會怎麼走？
富邦金總經理韓蔚廷在法說會中明確表示，預期第四季台股呈現「高檔震盪」格局，主要因市場對消息面更加敏感、波動可能放大，但 AI 基本面並未改變，仍有下檔支撐。
富邦金今年獲利表現如何？明年股利有機會發 5.5 元嗎？
富邦金上半年調整後 EPS 達 13.17 元，創歷史同期新高，前七月進一步達 13.73 元。關於明年股利，法人關注是否有 5.5 元基本盤，但富邦金表示仍須視子公司資本需求、盈餘上繳及市場環境而定，維持調整後獲利 40% 至 50% 的配發原則。
富邦人壽上半年股票投資報酬率為何高達 65%？
富邦人壽上半年國內股票報酬率高達 65.25%，主因為積極加碼 AI 相關產業龍頭及績優成長股，國內股票部位從年初 4,399 億元增至 6 月底 6,625 億元，佔投資資產比重由 8.5% 升至 12.1%。
羅瑋點名第四季要留意哪些經濟變數？
富邦金首席經濟學家羅瑋點出三大變數：中東地緣政治情勢、AI 相關資本支出是否趨緩，以及美國貨幣政策走向。他認為只要沒有重大地緣事件，第四季經濟不致劇烈轉折。
台灣今年的 CPI 通膨壓力會不會迫使央行升息？
儘管台灣近月 CPI 年增率突破 2%，但羅瑋評估全年 CPI 可維持約 2% 的溫和水準，現階段經濟基本面並無迫使央行進一步大幅調整利率的壓力。
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